融資租賃面臨高負債難題

2019-07-24 21:00:00
康海
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目前,租賃行業經營模式主要為經營租賃和融資租賃。兩者的主要區別是,租賃期滿后,經營租賃的租賃物所有權歸出租人所有,融資租賃的租賃物所有權歸承租人所有。國內仍以融資租賃為主,本文僅淺析這兩種模式在企業中的應用。

經營租賃的核心競爭力是資產管理能力,國際租賃行業中普遍以該模式為主,部分國內公司開始加大經營租賃運作。融資租賃經營模式下企業主要靠融資規模降低資金成本,但籌資利率上升和高負債是該模式面臨的挑戰。

融租租賃仍占據主導地位

融資租賃是指出租人(一般指金融租賃公司或信托公司)根據承租人對供貨商選擇,從供貨商手中購買租賃物,提供給承租人使用,承租人支付租金的交易。

經營租賃是一種短期租賃形式,指出租人不僅要向承租人提供設備的使用權,還要向承租人提供設備的保養、保險、維修和其他專門性技術服務的一種租賃形式。

兩種經營模式主要有以下區別。(1)目的不同。經營租賃是承租人單純為了滿足生產、經營上短期或臨時的需要而租入資產;融資租賃以融資為主要目的,承租人有明顯購置資產的企圖。(2)風險和報酬不同。經營租賃租賃期內資產的風險與報酬仍歸出租人。而融資租賃在租賃期內,根據“實質重于形式”的原則,承租人承擔相應的保險、折舊、維修等有關費用。(3)權利不同。經營租賃,租賃期滿,承租人可續租,但沒有廉價購買資產的特殊權利,也沒有續租或廉價購買的選擇權;融資租賃租賃期滿,承租人可廉價購買該項資產或以優惠的租金延長租期。(4)租期不同。經營租賃租期遠遠短于資產有效使用年限;融資租賃的主要目的是為了融資,租期一般為資產的有效使用年限,幾乎只需通過一次出租,就可收回在租賃資產上的全部投資。

國內大型融資租賃公司中,如招銀租賃、交銀租賃、華融租賃、興業租賃、國銀租賃、遠東宏信等業務都涉及融資租賃和經營租賃,但融資租賃依然占據主導。

近年來,國銀租賃的融資租賃業務收入始終都高于經營租賃。作為我國首家具有券商背景的融資租賃公司,海通恒信國際租賃在2017年和2018年上半年,融資租賃收入占比分別為70.1%、68.9%,經營租賃收入占比分別為1.2%、3%。

隨著行業的發展,融資租賃公司的業務模式也逐漸增多,主要包括直租、售后回租、廠商租賃等,其中,售后回租業務占比約在80%以上。

如江蘇租賃截止2017年9月份應收融資租賃總額中,回租業務占比高達95.12%。

擬在香港上市的國際友聯融資租賃有限公司(簡稱“友聯融資租賃”),其經營模式為售后回租和直接融資租賃。其中,售后回租主要為醫療保健和公共基礎設施行業,直接融資租賃涉及航空行業。2017財年,友聯融資租賃售后回租、直接融資租賃收入占比分別為80.8%、19.2%。

經營租賃公司中,以渤海租賃等公司為代表。2018年上半年,該公司經營租賃收入為110.57億元,遠高于同期融資租賃和融資租賃咨詢的18.93億元的收入。

經營租賃以資產管理為核心

相對于融資租賃依靠資金規模賺取利差的盈利模式不同,經營租賃的核心競爭力是資產管理能力,體現在風險控制和殘值處理能力等方面。

國際飛機租賃巨頭GECAS和AerCap都以經營租賃為主。其中,GECAS主要業務是向波音、空客、巴航工業以及龐巴迪公司等飛機制造商購買飛機,然后通過干租的方式租賃給全球各大航空公司。AerCap通過經營性租賃的方式,通過銷售和回租交易提供新、舊飛機租賃。兩者對租賃資產殘值都有較強的處置能力。

國內租賃行業巨頭,渤海租賃的飛機租賃業務亦以經營租賃為主進行。

為擺脫國內租賃行業同質化競爭日趨激烈、資金成本競爭殘酷、融資租賃業務和收入來源單一的發展困境,渤海租賃自2012年起通過收購海外優質飛機租賃、集裝箱租賃資產,進軍國際租賃市場。公司飛機業務以經營租賃進行。

渤海租賃飛機租賃業務主要通過子公司Avolon(含HKAC、C2)及天津渤海開展。公司的核心業務模式為從飛機制造廠商或其他機構購買飛機,以經營租賃為主的方式向全球范圍內的航空公司及其他客戶提供飛機中長期租賃服務。同時,公司通過適時出售飛機租賃資產不斷優化機隊結構,降低機隊年齡以滿足客戶多樣化的需求,并將銷售收益重新投資于飛機租賃業務的擴張。

截至2018年6月30日,渤海租賃自有、管理及訂單飛機合計925架,其中自有及管理飛機597架(其中Avolon持有562架,天津渤海持有35架),訂單飛機328架(均為新一代技術飛機),當前機隊市場價值位列全球第三。公司機隊平均剩余租期達約6.6年,機隊整體使用率穩步提升達到99.7%,平均機隊年齡為5.2年,為全球前三大飛機租賃公司中最年輕的。

服務于64個國家的156家客戶的全球化業務布局和資源配置,讓渤海租賃服務客戶的能力持續增強,飛機租賃業務經營風險進一步分散。隨著公司對海外并購資產整合管理的深化,公司在飛機租賃資產殘值處置能力、全球資產配置能力和區域經濟波動抗風險能力方面具有突出優勢。

值得注意的是,其他租賃公司也在加大經營租賃投入。如國銀租賃的經營租賃業務收入占比,從2014年的38.06%上升至2018年上半年的48.59%。

融資租賃面臨高負債難題

融資租賃仍是國內租賃公司普遍采用的經營方式,但高負債是該模式普遍存在的現狀。

高負債是融資租賃公司的一大特點。擬在香港上市的友聯融資租賃2015年-2017年資產負債率分別為80.4%、80.1%、79.9%。

另一家擬在香港上市的道生國際融資租賃,其在2015年至2018年上半年,資產負債比率(計息銀行及其他借款/權益總額)分別為4.21倍、5.35倍、4.35倍、3.47倍。同期,江蘇租賃資產負債率分別為85.78%、87.10%、87.42%、81.67%,一直處于高位。

從資金渠道來源看,融資租賃公司籌資以金融機構貸款、關聯方借貸為主。如江蘇租賃2015年至2017年前9月份,前5名融資對象中,銀行穩占4席位。2016年,該公司對重慶農商行、中國銀行、民生銀行、上海銀行稅前利息支付金額分別為10,276.47萬元、8,490.40萬元、6,485.76萬元、5,554.08萬元,占稅前利息支出總金額的比例分別為8.74%、7.22%、5.51%、4.72%。

高度依賴金融機構貸款擴大資金規模的模式,讓融資租賃公司面臨貸款利率上浮帶來資金成本上升的壓力。

年二季度央行貨幣政策執行報告顯示,6月非金融企業及其他部門貸款加權平均利率5.97%,環比上行1BP;剔除票據利率環比下行47BP至5.11%的影響,一般貸款加權平均利率6.08%,環比上行7BP。6月執行上浮利率貸款占比較3月提升0.89個百分點至75.24%,已達歷史高點,貸款利率呈現平穩上升。

關聯方借款方面,2014年至2017年1-9月,江蘇租賃向關聯方支付的利息(稅前)占同期稅前利息支出總金額的比重分別為21.41%、11.08%、11.80%和13.61%。

友聯融資租賃資金來源同樣以金融機構借貸、應付關聯公司款項和資產抵押證券為主。

具有銀行股東或大型國企背景的融資租賃公司,在關聯方籌資方面融資渠道相對暢通,而民企股東背景的融資租賃公司在經濟增速下滑的背景下,后續來自關聯方的資金馳援將會面臨較大挑戰。

高借貸水平及高資產負債比例,在限制融資租賃公司籌措額外借貸能力的同時,也會導致公司將經營所得現金流量中的較大部分用于償還借貸本金及利息,進而減少公司營運及增長的現金流量。

此外,業內人士認為,占據融資租賃中主流模式的售后回租業務中存在以售后回租為名,行借款合同之實的情況,偏離了融資租賃融資與融物、支持實體的本源,需加強監管。

來源:億租億評網

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